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年度預(yù)警色標(biāo)：偏綠

預(yù)警周期：2019年1月1日——2019年12月31日

本期觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)趨緩財(cái)政寬松 鋼價(jià)中樞承壓下移

關(guān)鍵詞：政策 供給 需求 資金

2019年是新中國(guó)成立70周年，是全面建成小康社會(huì)關(guān)鍵之年，做好經(jīng)濟(jì)工作至關(guān)重要。面對(duì)2018年前三季度GDP分別為6.8%、6.7%和6.5%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)接連升級(jí)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并對(duì)2019年經(jīng)濟(jì)工作作出部署，要全面把握宏觀政策，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，推動(dòng)更大規(guī)模減稅、更明顯降費(fèi)，進(jìn)一步“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會(huì)大局穩(wěn)定。

跌宕起伏的2018年已經(jīng)翻篇，嶄新的2019年已經(jīng)來(lái)臨，新一年的鋼市又將如何演繹？鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)基本結(jié)束，后期政策重心如何轉(zhuǎn)化？房地產(chǎn)投資接連下滑如何應(yīng)對(duì)？基建項(xiàng)目大量獲批能否需求托底？減稅降費(fèi)全年規(guī)模到底多大？地方債發(fā)行額度是否進(jìn)一步提高？鐵礦石、煤焦等原材價(jià)格又該如何表現(xiàn)？鋼企噸鋼盈利和產(chǎn)能利用率情況會(huì)怎樣？帶著諸多問(wèn)題，我們一起進(jìn)入2019年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)形勢(shì)探討。

一、2018年鋼鐵行業(yè)回顧

1、2018年鋼材及期螺價(jià)格走勢(shì)情況

2018年鋼鐵行業(yè)供需表現(xiàn)、鋼廠利潤(rùn)等延續(xù)2017年旺盛勢(shì)頭，全年走勢(shì)分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是1-3月份，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩下跌態(tài)勢(shì)，主要受到春節(jié)期間工地停工，下游需求尚未啟動(dòng)。第二階段是4-10月份，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)一路震蕩上行，環(huán)保高壓下供給下降，房地產(chǎn)需求較旺，庫(kù)存持續(xù)處于低位，鋼企盈利大幅飆升，螺紋噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)超千元，熱卷噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)達(dá)800元上方。第三階段是11-12月份，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)崩盤(pán)式暴跌后低位盤(pán)整，主要受采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不理想，黑色系商品期貨提前加速下行，房地產(chǎn)投資增速連續(xù)小幅下滑，市場(chǎng)一度恐慌心理加重所致。

圖1：2017-2018年西本鋼材指數(shù)價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

截止2018年12月29日，西本鋼材指數(shù)收?qǐng)?bào)4020元/噸，較2017年末下跌510元/噸，跌幅達(dá)11.26%。2018年西本鋼材指數(shù)全年均價(jià)4348元/噸，較2017年均價(jià)上漲317元/噸，漲幅7.86%。2018年12月28日，螺紋鋼期貨主力合約收盤(pán)價(jià)格為3404元/噸，較2017年末下跌390元/噸，跌幅達(dá)10.28%。2018年螺紋鋼期貨主力合約收盤(pán)全年均價(jià)3841元/噸，較2017年均價(jià)上漲349元/噸，漲幅9.99%。2018年西本鋼材指數(shù)最高價(jià)為11月5日的4920元/噸，2017年西本鋼材指數(shù)最高價(jià)為12月5日的5230元/噸，最高位相差310元/噸；且2018年大幅下跌比2017年提早一個(gè)月。2018年螺紋期貨主力合約最高收盤(pán)價(jià)為8月20日的4396元/噸，2017年螺紋期貨主力合約最高收盤(pán)價(jià)格為9月5日的4084元/噸，最高位相差312元/噸，且2018年期螺最高位比2017年提前半個(gè)月。

圖2：2017-2018年螺紋鋼期貨收盤(pán)價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

2、2018年鋼價(jià)長(zhǎng)強(qiáng)板弱，卷螺價(jià)差罕見(jiàn)背離   

以上海市場(chǎng)價(jià)格為例，截止2018年12月29日，螺紋鋼價(jià)格為3790元/噸，比去年末下跌500元/噸，跌幅達(dá)11.66%；熱軋板卷價(jià)格為3650元/噸，比去年末下跌580元/噸，跌幅為13.71%；冷軋板卷價(jià)格為4170元/噸，比去年末下跌690元/噸，跌幅14.20%；中厚板價(jià)格為3780元/噸，比去年末下跌420元/噸，跌幅10%。2018年長(zhǎng)強(qiáng)板弱更加明顯，螺紋從4月至10月份價(jià)格一路上漲，并在9-11月份價(jià)格全面超過(guò)熱軋板卷和中厚板，10月份卷螺現(xiàn)貨價(jià)差高達(dá)600元左右。

3、2018年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量新高

2018年11月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量7762萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)10.8%（10月為9.1%）；1-11月粗鋼產(chǎn)量8.57億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.7%（1-10月同比增長(zhǎng)6.4%）。11月份國(guó)內(nèi)鋼筋產(chǎn)量為1857.1萬(wàn)噸，同比增幅10.14%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量為19087.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加488萬(wàn)噸，增幅2.62%。11月份國(guó)內(nèi)線材（盤(pán)條）產(chǎn)量為1315.5萬(wàn)噸，同比增幅24.39%，1-11月累計(jì)產(chǎn)量為13271.6萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加1100.5萬(wàn)噸，增幅9.04%。2018年在供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)情況下，產(chǎn)量并沒(méi)有下降反而處于歷史新高，主要來(lái)自以下三個(gè)方面：廢鋼配比提高、鐵礦石品位提升以及短流程產(chǎn)能釋放。

圖4：2015-2018年國(guó)內(nèi)月度粗鋼產(chǎn)量走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

（1）廢鋼配比提高增加產(chǎn)量：根據(jù)廢鋼協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2018年全國(guó)廢鋼鐵資源產(chǎn)生總量為2.2億噸，同比增加2000多萬(wàn)噸，增幅10%。廢鋼鐵消耗總量和廢鋼綜合單耗均創(chuàng)歷史新高，2018年1-9個(gè)月，廢鋼鐵消耗總量1.41億噸，同比增加3939萬(wàn)噸，增幅38.9%，全年預(yù)計(jì)1.87億噸；轉(zhuǎn)爐廢鋼單耗150.1kg/t，同比提高28.1kt/t，增幅23%；電爐廢鋼單耗660kg/t，同比提高41.4kg/t，增幅6.7%；廢鋼比20.1%，同比增加4.3%。電爐鋼比9.8%，同比提高2.46%。

（2）礦石品位提高增加產(chǎn)量：據(jù)研究和實(shí)踐得出，提高1%品位的鐵礦石可以降低2%的焦炭消耗以及提高3%的鐵水產(chǎn)量。鋼廠礦石原料配比包括球團(tuán)礦、燒結(jié)礦和塊礦，其中燒結(jié)礦占到70%左右，據(jù)悉2015年前燒結(jié)礦入爐品位在54-55，2016年入爐品位提高到55，2017年入爐品位提高到55.7，2018年1-10月入爐品位提高到56。

（3）短流程產(chǎn)能釋放增加產(chǎn)量：電爐產(chǎn)能利用率與鋼廠盈利水平分不開(kāi)，據(jù)悉，當(dāng)電爐螺紋鋼的毛利達(dá)到100元/噸，電爐產(chǎn)能利用率提高至45%；電爐螺紋鋼的毛利達(dá)到300元/噸，電爐產(chǎn)能利用率提高至60%；2018年6-9月，電爐產(chǎn)能利用率由60%提高至70%，日均提高粗鋼產(chǎn)量約4萬(wàn)噸，此時(shí)電爐的噸鋼利潤(rùn)達(dá)到500元/噸。

4、2018年鋼材出口量下降

海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年1-11月份我國(guó)累計(jì)出口鋼材6377.8萬(wàn)噸，去年同期為6975.1萬(wàn)噸，同比下降8.6%。其中，1-11月份累計(jì)出口棒線材1232萬(wàn)噸，同比下降18.4%；出口板材3863萬(wàn)噸，同比減少3.4%。據(jù)本網(wǎng)對(duì)12月份鋼材出口調(diào)研得出，2018年12月份鋼材出口量在560萬(wàn)噸左右，環(huán)比小幅增加，預(yù)計(jì)2018年全年鋼材出口量在6956萬(wàn)噸左右，同比去年全年鋼材出口總量減少610萬(wàn)噸左右。全年鋼材出口下降主要有以下二方面，一是國(guó)內(nèi)噸鋼盈利水平大幅提升，更多鋼企選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化，減量出口讓利益擴(kuò)大化；二是全球表觀消費(fèi)量環(huán)比下滑，尤其東南亞地區(qū)消費(fèi)下滑，抑制國(guó)內(nèi)鋼材出口量。

5、2018年鋼鐵行業(yè)盈利大幅改善

回想2015年，當(dāng)時(shí)A股上市的31家鋼鐵企業(yè)合計(jì)虧損總額高達(dá)195億元，武鋼股份以超過(guò)75億元的巨額虧損，成為當(dāng)年的A股虧損王。隨著國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力化解鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能，徹底取締地條鋼等一系列政策，2016年和2017年，合計(jì)去掉鋼鐵產(chǎn)能1.15億噸；關(guān)停600多家“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)，涉及產(chǎn)能1.4億噸。2018年是鋼鐵去產(chǎn)能的深化年，還將壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，1月-7月就已經(jīng)完成壓減粗鋼產(chǎn)能2470萬(wàn)噸。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入，市場(chǎng)供需關(guān)系明顯改善，行業(yè)景氣度大幅好轉(zhuǎn)。截止2018年10月31日，33家上市鋼企均已發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度29家出現(xiàn)盈利，并累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到815.45億元；3家出現(xiàn)虧損，該三家累計(jì)虧損7.67億元；33家上市鋼企前三季度共計(jì)盈利807.78億元。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)14.7%，新增利潤(rùn)主要來(lái)源于鋼鐵、建材、石油、化工行業(yè)。從具體分項(xiàng)中來(lái)看，前三季度鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)為71.1%。

圖8：2018年前三季度33家上市鋼企盈利統(tǒng)計(jì)（單位：億）

二、2019年鋼鐵行業(yè)展望

2018年鋼鐵行業(yè)受供給側(cè)改革成效，國(guó)內(nèi)環(huán)保政策持續(xù)高壓，鋼廠供給端話語(yǔ)權(quán)明顯提高，終端采購(gòu)需求釋放較好，4-10月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)一路上漲，鋼企盈利水平超越以往。隨著下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步放緩，GDP降至2009年初以來(lái)新低，市場(chǎng)對(duì)預(yù)期存在擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在11月份一度恐慌性大跌。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境， 12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出新的部署。2019年新年伊始，無(wú)論基建還是財(cái)政等利好消息接踵而至，市場(chǎng)情緒明顯提振。那么，2019年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)需求到底咋樣，基建能否托底，帶著些許期盼和疑慮來(lái)梳理下今年的行情走勢(shì)。

1、財(cái)政端：穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度 積極的財(cái)政政策更加積極

（1）GDP增速持續(xù)放緩，創(chuàng)09年初以來(lái)新低

2018年前三季度中國(guó)GDP 增速緩慢下降，分別為6.8%、6.7%、6.5%。其中一季度GDP增速與2017年四季度持平；二季度GDP增速比一季度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；三季度GDP增速比二季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下2009年一季度GDP以來(lái)的新低。如果繼續(xù)降低勢(shì)必影響對(duì)于鋼鐵的需求，以及市場(chǎng)對(duì)預(yù)期的擔(dān)憂。

（2）央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn) 后期“禮包”還將派發(fā)

新年伊始，1月2日晚間央行宣布調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)，被視作此次全面降準(zhǔn)的“預(yù)熱動(dòng)作”。央行當(dāng)天發(fā)布消息稱(chēng)，自2019年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬(wàn)元”，調(diào)整為“單戶授信小于1000萬(wàn)元”。這有利于擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。

1月4日晚央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行估算，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，疊加今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。此次央行大幅度降準(zhǔn)，有利于對(duì)沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)支持力度，全國(guó)一片歡呼雀躍、掌聲雷動(dòng)。為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)后期還將進(jìn)一步實(shí)施全面或定向降準(zhǔn)3次左右。

（3）大規(guī)模減稅降費(fèi) 地方專(zhuān)項(xiàng)債加大發(fā)行

2018年12月19日-21日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提到要實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，較大幅度增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模。根據(jù)預(yù)測(cè)，2019年減稅規(guī)模將達(dá)到1.64萬(wàn)億，其中企業(yè)減稅規(guī)模預(yù)計(jì)為1萬(wàn)億元左右，而個(gè)人減稅規(guī)模則有望達(dá)到5000億-6000億元。2019年1月1日起新個(gè)稅法全面實(shí)施，個(gè)稅納稅人在5000元的基本減除費(fèi)用和“三險(xiǎn)一金”專(zhuān)項(xiàng)扣除外，還可以依條件享受子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息或住房租金、贍養(yǎng)老人等6項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)附加扣除。

另外，地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行也是今年財(cái)政政策核心之一，地方專(zhuān)項(xiàng)債或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)容。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)地方政府債務(wù)限額為209974.30億元。其中，一般債務(wù)限額123789.22億元，專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額86185.08億元。預(yù)計(jì)2019年新增地方專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元。

2、需求端：地產(chǎn)放緩、基建托底、制造業(yè)承壓

2.1房地產(chǎn)需求逐步趨弱

2018年1-11月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資110083億元，同比增長(zhǎng)9.7%，增速與1-10月份持平?？傮w來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資總體保持高位，二季度新開(kāi)工、施工面積等持續(xù)提升，然而，國(guó)家遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲以及棚戶區(qū)改造力度減弱，下半年房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積大幅放緩。同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)融資難度增加，到位資金增量主要來(lái)自定金、預(yù)收款和自籌資金，其中自籌資金保持較高增長(zhǎng)，從銀行貸款累計(jì)同比一直呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

土地購(gòu)置費(fèi)是維持房地產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)的主要支撐因素之一，但下半年土地拍賣(mài)熱度也相對(duì)降溫。相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止11月全國(guó)的土地流拍已經(jīng)超過(guò)千宗，并且溢價(jià)率同比下降明顯，從下滑幅度來(lái)看一線城市約10%，二線城市20%左右水平，不少三四線城市甚至超過(guò)30%，土地市場(chǎng)降溫是投資增速回落的首要因素。從以往來(lái)看，土地成交要是減少，那么對(duì)后期新開(kāi)工、施工面積等想成影響，也意味后期房地產(chǎn)對(duì)鋼材需求也將下滑。

2018年下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增速下滑，在7月份的國(guó)常會(huì)以及政治局會(huì)議后，宏觀政策已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整，尤其貨幣政策到財(cái)政政策均出現(xiàn)寬松信號(hào)，一是貨幣政策由“流動(dòng)性合理穩(wěn)定”調(diào)為“流動(dòng)性合理充?！保欢?月份提出“遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲”，到7月份政治局會(huì)議“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”，再到10月份政治局會(huì)議沒(méi)提到房地產(chǎn)調(diào)控，最后12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，因城施策、分類(lèi)指導(dǎo)，夯實(shí)城市政府主體責(zé)任，完善住房市場(chǎng)體系和住房保障體系。三是12月份山東菏澤發(fā)布通知稱(chēng)將取消新購(gòu)住房限制轉(zhuǎn)讓措施；隨后不久，湖南衡陽(yáng)通知暫定去年起實(shí)現(xiàn)的商品房限價(jià)措施，從跡象表明房地產(chǎn)取消限價(jià)、放開(kāi)限售已松綁痕跡。

綜合來(lái)看，2019年經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，離不開(kāi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，以此來(lái)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。需要保證剛需和改善型需求入手，執(zhí)行邊際適度放松，推進(jìn)棚改配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等一系列組合拳。鑒于多方考慮，我們預(yù)計(jì)2019年全年新開(kāi)工、房產(chǎn)投資等均保持中低速增長(zhǎng)，對(duì)鋼材需求依然存在保障，不會(huì)出現(xiàn)大幅下降。

2.2基建大年啟幕 國(guó)家派發(fā)“彈藥” 

2018年下半年，全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)之一就是基建投資補(bǔ)短板，此后山東、貴州、西藏等多省高鐵、城軌等項(xiàng)目規(guī)劃得到批復(fù)和施工，僅川藏鐵路規(guī)劃建設(shè)全面啟動(dòng)，就有望帶動(dòng)數(shù)千億投資。1-10月基建投資同比增速如期反彈至0.9%(前值0.3%)，單月同比增長(zhǎng)5.9%，結(jié)束連續(xù)6個(gè)月單月的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?；ㄍ顿Y反彈主要原因來(lái)自全年1.35萬(wàn)億的專(zhuān)項(xiàng)債集中在7-10月份全部發(fā)行完畢。

2018年12月5日以來(lái)一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，國(guó)家發(fā)改委共批復(fù)了8個(gè)城市與地區(qū)的城市軌道與鐵路項(xiàng)目（包含新增），包括重慶、濟(jì)南、杭州、上海、長(zhǎng)春五個(gè)城市的軌道交通，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、新建西安至延安、江蘇省沿江城市群三個(gè)區(qū)域的鐵路建設(shè)，總投資約為9302億元。

2019年1月2日，中國(guó)鐵路總公司工作會(huì)議在京召開(kāi)。會(huì)議指出，2019年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資將保持強(qiáng)度規(guī)模，確保投產(chǎn)新線6800公里，相比去年預(yù)計(jì)4000公里，實(shí)際完成4683公里的情況，2019年投產(chǎn)新線目標(biāo)增長(zhǎng)了七成，并創(chuàng)2016年以來(lái)新高。隨著2019年新增地方債限額將提前下達(dá)，加之鐵路投產(chǎn)新線里程數(shù)增長(zhǎng)，未來(lái)基建投資有望繼續(xù)回暖。

圖13：長(zhǎng)三角地區(qū)都市圈及經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶

基建補(bǔ)短板已是國(guó)家經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)之一，并已提前下達(dá)的地方債就是為基建提供“彈藥”，12月29日，全國(guó)人大常委會(huì)正式授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬(wàn)億元。目標(biāo)很明確，就是要把基建投資推上去，并對(duì)沖積極被動(dòng)下行壓力。預(yù)計(jì)2019年基建投資增長(zhǎng)10%左右，成為拉動(dòng)投資的關(guān)鍵力量。

2.3 制造業(yè)承壓前行 減稅降費(fèi)或?qū)⒅?/strong>

2018年1-11月，制造業(yè)累計(jì)投資同比增長(zhǎng)9.5%，整體呈現(xiàn)逐步提升的態(tài)勢(shì)；較2016年和2017年的3.6%和4.1%有明顯提高，也高于2015年的8.4%增速。整體上看，制造業(yè)利潤(rùn)總體增速下降，或?qū)⒗^續(xù)制約制造業(yè)投資，尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)來(lái)看，白色家電、汽車(chē)制造等的銷(xiāo)量快速下滑，2018年1-11月汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量下降1.65%，這是自2003年以來(lái)，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售同期首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，制造業(yè)中有的部分行業(yè)投資增速加快，其中廢棄資源綜合利用投資增速最高，達(dá)到了39.10%的增速，非金屬礦業(yè)、金屬制品、黑色冶煉加工等等都屬于供給側(cè)改革行業(yè)，其行業(yè)的投資的增速也維持在較高水平。計(jì)算機(jī)作為高新技術(shù)行業(yè)，增速也比較高。2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出，2019年的重點(diǎn)工作任務(wù)首先就是推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，那么今年國(guó)家減稅降費(fèi)無(wú)疑給企業(yè)減輕包袱。

1月8日，國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，今年將制定出臺(tái)促進(jìn)汽車(chē)、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施。要進(jìn)一步增加中央預(yù)算內(nèi)投資的規(guī)模，進(jìn)一步加快中央預(yù)算內(nèi)投資下達(dá)的進(jìn)度，還要進(jìn)一步地吸引和擴(kuò)大社會(huì)資本投入國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目的領(lǐng)域和規(guī)模。實(shí)施第二批外商投資重大項(xiàng)目，包括新能源汽車(chē)、新能源電池等等。針對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資難，2019年，國(guó)家發(fā)改委將進(jìn)一步加大優(yōu)質(zhì)企業(yè)的債券發(fā)行力度，支持發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券，緩解融資困難。

3、供給端：去產(chǎn)能基本完成、環(huán)保相對(duì)寬松、加快兼并重組

3.1去產(chǎn)能任務(wù)提前完成 局部區(qū)域仍將減產(chǎn)

工信部2016年發(fā)布《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(2016-2020年)》規(guī)劃，要求在3-5年內(nèi)淘汰粗鋼產(chǎn)能1.5億噸，2016年開(kāi)始至2017年6月，全國(guó)各地開(kāi)展打擊“地條鋼”違規(guī)清除行動(dòng)，共清理“地條鋼”鋼企業(yè)500多家，涉及產(chǎn)能1.2億噸。另外，2016年累計(jì)壓縮粗鋼產(chǎn)能6500萬(wàn)噸，2017年去產(chǎn)能和去中頻爐力度，全年壓縮粗鋼產(chǎn)能5000萬(wàn)噸，2016-2017年，全國(guó)共壓減產(chǎn)能合計(jì)1.15億噸，截止2018年末，已經(jīng)基本完成去產(chǎn)能任務(wù)，但后面仍有部分重點(diǎn)省份壓減產(chǎn)能計(jì)劃。

1月8日河北省生態(tài)環(huán)境廳獲悉，2019年河北省將壓減鋼鐵產(chǎn)能1400萬(wàn)噸、煤炭900萬(wàn)噸、水泥100萬(wàn)噸、平板玻璃660萬(wàn)重量箱、焦炭300萬(wàn)噸，淘汰火電50萬(wàn)千瓦（或調(diào)整為應(yīng)急電源）任務(wù)。以鋼鐵、水泥、平板玻璃、焦化、化工、制藥等行業(yè)為重點(diǎn)，完成7家重點(diǎn)污染工業(yè)企業(yè)搬遷改造和關(guān)閉退出，對(duì)逾期未完成退城搬遷的企業(yè)予以停產(chǎn)。2019年河北省打好“六大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，力爭(zhēng)全省PM2.5平均濃度比2018年下降5%以上。

1月4日，工信部網(wǎng)站發(fā)文指出，2019年，是新中國(guó)成立70周年，鋼鐵行業(yè)要繼續(xù)以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，把提高供給質(zhì)量作為主攻方向，鞏固去產(chǎn)能成果，增強(qiáng)鋼鐵企業(yè)市場(chǎng)活力，提升產(chǎn)業(yè)鏈供給水平，暢通對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的保障能力，推動(dòng)我國(guó)鋼鐵工業(yè)由大到強(qiáng)。

圖15：河北、江蘇和山東省未來(lái)幾年鋼鐵去產(chǎn)能規(guī)劃

3.2環(huán)保限產(chǎn)不搞“一刀切”  執(zhí)行力度相對(duì)寬松

2018年7月國(guó)務(wù)院發(fā)布了《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，確定今后三年時(shí)間內(nèi)以環(huán)保為主常抓不懈。但2018年取消秋冬季限產(chǎn) “一刀切”的方式，改為按照排放標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行“一廠一策”分類(lèi)，實(shí)施重點(diǎn)行業(yè)差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)辦法。以河北為例，其對(duì)8個(gè)傳輸通道城市及定州市、辛集市共5730家生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行排放績(jī)效評(píng)價(jià)，分為A、B、C、D四類(lèi)，實(shí)施差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)，各類(lèi)污染物減排量占工業(yè)企業(yè)排放總量30%左右。

2018年環(huán)保限產(chǎn)區(qū)域擴(kuò)大化，從2017年 “2+26”城市拓展到加上長(zhǎng)三角區(qū)域和汾渭平原地區(qū)，加大對(duì)于鋼企、焦化等企業(yè)的管控范圍。總體來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)趨于寬松，不會(huì)對(duì)今年粗鋼產(chǎn)量帶來(lái)大幅減量，但會(huì)起到一定量的抑制產(chǎn)能的作用。

3.3 鋼鐵行業(yè)兼并重組  “十三五”產(chǎn)業(yè)集中度目標(biāo)60%

目前鋼鐵行業(yè)集中度較低，企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平不高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡等問(wèn)題存在。推動(dòng)鋼鐵行業(yè)兼并重組，有利提高產(chǎn)業(yè)集中度，向高質(zhì)量、規(guī)模化效益發(fā)展。早在2016年工信部發(fā)布的《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(2016-2020年)》中便對(duì)鋼鐵行業(yè)兼并重組和調(diào)整布局作了重點(diǎn)要求，到2020 年鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到60%。2016年底12月武鋼和寶鋼正式合并組成寶武鋼鐵集團(tuán)。另?yè)?jù)鋼廠內(nèi)部消息，寶鋼兼并馬鋼的步伐正在進(jìn)行中，寶鋼已經(jīng)在整合財(cái)務(wù)和銷(xiāo)售系統(tǒng)，相信2019年合并處于倒計(jì)時(shí)，屆時(shí)，寶武鋼鐵加上馬鋼的共計(jì)年產(chǎn)能將高達(dá)到8350萬(wàn)噸。

當(dāng)前，河北、河南、江蘇、山西、四川等地已出臺(tái)鋼鐵行業(yè)發(fā)展相關(guān)規(guī)劃目標(biāo)。截至2020年，河北省鋼鐵行業(yè)將形成“2310”產(chǎn)業(yè)格局，包括2家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，3家地方實(shí)力企業(yè)，10家特色鋼企。江蘇積極形成“134”格局，山西計(jì)劃從目前的27家減少至10家，四川力爭(zhēng)建成影響力大、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的千萬(wàn)噸級(jí)骨干鋼鐵集團(tuán)，總產(chǎn)值達(dá)3500億元。在去產(chǎn)能收尾階段，加速推動(dòng)鋼鐵行業(yè)兼并重組將是未來(lái)改革工作重點(diǎn)。

4、原料端：鐵礦石供給過(guò)剩 焦炭相對(duì)偏緊

4.1礦石港口庫(kù)存偏高 供給仍將過(guò)剩

2015年四季度，國(guó)內(nèi)主要礦石庫(kù)存量在8200萬(wàn)噸附近，自2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)鋼企盈利水平逐年提高，粗鋼年產(chǎn)量呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，對(duì)高品位的進(jìn)口礦依附度更高，疊加澳洲和巴西礦商巨頭產(chǎn)能逐年擴(kuò)張，發(fā)往國(guó)內(nèi)港口礦石量出現(xiàn)增量，2018年3月份國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存量上升至1.6億噸，并創(chuàng)下歷史新高，后隨著國(guó)內(nèi)礦石需求釋放，2018年末，國(guó)內(nèi)港口礦石庫(kù)存量降至1.4億噸左右，但港口庫(kù)存依然處于相對(duì)高位。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石到港量10.38億噸，較2017年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)10.53億噸減少1.5%。從月度到港量來(lái)看，2018年上半年除1月和3月出現(xiàn)減少量，其余月份均為增量；下半年8月份以后港口到貨量也出現(xiàn)遞減，受到澳洲港口檢修、BHP脫軌等事件影響，下半年月度港口到貨量同比減少。

從主要到港的港口來(lái)看，2018年到港量最大的為寧波舟山港，累計(jì)到港1.85億噸，占全國(guó)總到港量的18.1%；日照港（含嵐山）在1.41億噸和曹妃甸港在1.09億噸，這三大港口到港口量處于前列。另外，天津港、京唐港和青島港到港量均在9000萬(wàn)噸左右，連云港、黃驊港和防城港在3000-5000萬(wàn)噸之間。

總體來(lái)看，2018年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石到港量仍處于高位，但增速已經(jīng)有所放緩，根據(jù)各大礦企的公司公告顯示，預(yù)計(jì)2019年新增產(chǎn)量在3500萬(wàn)噸左右，但從需求情況來(lái)看，2019年受鋼價(jià)盈利縮減以及環(huán)保限產(chǎn)等因素，產(chǎn)量需求將低于產(chǎn)量增加為大概率，鐵礦石供給大于增速情況下啊，鐵礦石價(jià)格或?qū)⒊袎翰⑿》禄?，預(yù)計(jì)今年鐵礦石進(jìn)口成本中樞在55美金左右。

4.2焦炭：供應(yīng)總體偏緊 需求縮水抑價(jià)

2018年受益于以鋼定焦和去產(chǎn)能等相關(guān)政策，整個(gè)行業(yè)盈利水平大幅提高，全年淘汰焦化產(chǎn)能近1500萬(wàn)噸，4.3mm以下焦?fàn)t確定淘汰時(shí)間。根據(jù)相關(guān)報(bào)道預(yù)計(jì)，2018-2020仍需要淘汰3000萬(wàn)噸的焦化產(chǎn)能，可見(jiàn)產(chǎn)能后期將進(jìn)一步收縮。另外，隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，焦化企業(yè)投入環(huán)保裝置成本，脫硫脫硝、脫白等設(shè)備繼續(xù)添加，焦企環(huán)保生產(chǎn)成本平均提升100-200元/噸。從價(jià)格方面來(lái)看，受供給整體偏緊，粗鋼產(chǎn)能釋放需求增加，焦炭?jī)r(jià)格總體處于近年新高，全年焦炭盈利水平達(dá)到近幾年最高點(diǎn)。

2019-2020年，山西、江蘇、河北、山東等省對(duì)焦炭去產(chǎn)能動(dòng)作較大。其中山西省加大鼓勵(lì)產(chǎn)能置換，2018底前完成焦?fàn)t淘汰的其焦化產(chǎn)能按現(xiàn)有100%置換，2019年底前完成淘汰的，按現(xiàn)有的90%置換，2020底前完成淘汰的，按現(xiàn)有的80%置換，如果2020年后完成淘汰的將按現(xiàn)有的50%置換。另外，江蘇地區(qū)重點(diǎn)在去產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，河北和山東等地均有去產(chǎn)能舉措。從總體上看，2019年焦炭產(chǎn)能淘汰量在2000萬(wàn)噸左右，疊加山西新增產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，合計(jì)今年焦炭減少產(chǎn)量在1000萬(wàn)噸左右，可見(jiàn)今年焦炭供應(yīng)量依舊偏緊，不過(guò)受制于今年鋼廠利潤(rùn)大幅收縮影響，焦炭漲幅將低于去年。

三、2019年展望總結(jié)

從供應(yīng)端來(lái)看，自2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得巨大成效，2016-2017年全國(guó)共壓縮產(chǎn)能合計(jì)1.15億噸，打擊和清除“地條鋼”達(dá)1.2億噸，以及淘汰中頻爐和推進(jìn)產(chǎn)能置換等，截止2018年已提前完成去產(chǎn)能任務(wù)，只有河北、江蘇、山東等省仍將局部去產(chǎn)能，后期總體偏向去杠杠、兼并重組以及產(chǎn)業(yè)化升級(jí)發(fā)展。2019年生態(tài)環(huán)保將常態(tài)化，但執(zhí)行力度有所放松，尤其不搞“一刀切”。兼并重組將加快進(jìn)程，據(jù)內(nèi)部消息，寶鋼兼并馬鋼已經(jīng)實(shí)施到整合財(cái)務(wù)和銷(xiāo)售層面，未來(lái)二家大型鋼企整合一處可期，屆時(shí)寶武加上馬鋼的產(chǎn)能將達(dá)8350萬(wàn)噸?？紤]局部省份去產(chǎn)能、環(huán)保常態(tài)化（執(zhí)行力度存變數(shù)）以及鋼企盈利收縮壓縮產(chǎn)量，今年鋼材供給量將低于去年。

從需求端來(lái)看，2018年房地產(chǎn)投資總體較好，尤其新開(kāi)工和施工面積持續(xù)提升，然10月份以后房地產(chǎn)投資接連放緩，主要受到融資困難和房產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)下滑影響，今年國(guó)家政策政策適度寬松，部分地方已經(jīng)放開(kāi)房產(chǎn)銷(xiāo)售，將有利緩解房地產(chǎn)投資增速下滑趨勢(shì)。今年基建項(xiàng)目將加快推進(jìn)托底，一是眾多基建項(xiàng)目獲批，尤其以高鐵、城軌項(xiàng)目為龍頭，今年基建項(xiàng)目將提高10%左右，二是作為基建的保障地方債將發(fā)現(xiàn)1.35萬(wàn)億地方專(zhuān)項(xiàng)債。制造業(yè)總體來(lái)看承壓前行，尤其白色家電、汽車(chē)制造等部分行業(yè)下滑較快，今年國(guó)家將給企業(yè)減稅降費(fèi)外，還將制定出臺(tái)相關(guān)行業(yè)的促銷(xiāo)補(bǔ)救措施。考慮房產(chǎn)需求趨弱，基建加大托底，制造業(yè)需求下行，今年鋼材需求量將有所下降。

從價(jià)格端來(lái)看，綜合去年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，以及結(jié)合2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至6.2%左右。國(guó)內(nèi)鋼價(jià)運(yùn)行區(qū)間指數(shù)在3400-4400（以西本鋼材指數(shù)為基準(zhǔn)），進(jìn)口礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在50-75美元/噸（以普氏62%鐵礦石指數(shù)為基準(zhǔn)），焦炭運(yùn)行區(qū)間在1300-2200元/噸（以唐山一級(jí)冶金焦價(jià)格為基準(zhǔn)）。2019年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)國(guó)家積極的財(cái)政政策，環(huán)保督查常態(tài)化嚴(yán)格程度，基建托底增速如何，房地產(chǎn)下滑速度，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)程度。 [文]西本新干線特邀撰稿人 2019/1/10