觀點爭鳴

大有期貨：鐵礦石短期遇支撐，中期仍承壓

2025年03月18日10:17   來源：西本資訊
摘要：展望后市，筆者認為鐵礦石期貨價格短期內(nèi)有一定支撐，但中長期可能面臨下行壓力

自2月下旬以來，國內(nèi)黑色系期貨品種整體出現(xiàn)回調(diào)，前期表現(xiàn)最為堅挺的鐵礦石期貨價格迎來一輪較大幅度的下跌。自2月21日高點算起，鐵礦石主力合約的最大跌幅達到81.5元/噸。然而，隨著上周成材需求持續(xù)回暖以及眾多利好傳聞的發(fā)酵，鋼價得到了一定的托底支撐，鐵礦石期貨價格也隨之止跌并小幅反彈。展望后市，筆者認為鐵礦石期貨價格短期內(nèi)有一定支撐，但中長期可能面臨下行壓力。以下從宏觀層面、基本面及技術(shù)面多角度展開分析。

宏觀層面，今年政府工作報告公布的增量政策力度基本符合市場預期，但政策實際落地并形成需求需要一定的傳導時間，短期鋼材終端需求偏弱的局面并未明顯改善。因此，在政府工作報告公布后，市場的樂觀預期有所消退。然而，全國兩會期間各部委的表態(tài)為市場注入了一定的信心，特別是國家發(fā)展改革委提出2025年鋼鐵行業(yè)將持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。這一政策方向?qū)谏刀囝^信心產(chǎn)生較強的提振作用。

國際方面，美國2月CPI同比增速放緩至2.8%，環(huán)比上漲0.2%，低于市場預期。這一數(shù)據(jù)緩解了市場對通脹壓力的擔憂，但也引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟增長放緩的憂慮。此外，特朗普上臺推出一系列關稅政策后，市場開始擔憂美國經(jīng)濟可能因此陷入衰退。近期，美國消費者信心指數(shù)明顯下行，美元指數(shù)大幅走弱至104以下，為大宗商品價格整體走強創(chuàng)造了有利條件。但全球經(jīng)濟面臨的不確定性仍然較高，一方面，貿(mào)易摩擦可能對大宗商品需求產(chǎn)生負面影響；另一方面，美元走弱短期內(nèi)對商品價格形成支撐，但其持續(xù)性仍需觀察。

從供應端來看，外礦發(fā)運逐步恢復，內(nèi)礦供應保持穩(wěn)定，鐵礦石供應壓力逐漸顯現(xiàn)。今年以來，受澳洲異常天氣影響，全球鐵礦石發(fā)運量出現(xiàn)大幅波動。截至3月7日，全球鐵礦石發(fā)運量累計為27533萬噸，同比下降790萬噸。然而，自2月中旬起，鐵礦石發(fā)運量開始明顯回升，當前發(fā)運量已處于歷史同期高位水平。從歷史經(jīng)驗來看，每年3月中旬到6月是外礦發(fā)運的旺季，預計未來幾個月外礦發(fā)運量將穩(wěn)步提升。隨著天氣因素的消退，礦山可能加大發(fā)運力度以彌補前期的減量，將增加鐵礦石的供應壓力。國內(nèi)方面，鐵礦石指數(shù)長期維持在100美元/噸以上，為國內(nèi)礦山的復產(chǎn)提供了動力。自春節(jié)以來，國內(nèi)礦山供應整體延續(xù)小幅復產(chǎn)趨勢，當前內(nèi)礦供應量處于歷史同期中等水平。

從需求端來看，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，但上行空間受到政策壓制，鋼廠利潤低位小幅改善。自年初以來，國內(nèi)鐵水產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)步回升。截至3月14日，247家鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量為230.59萬噸，較年初提升5.39萬噸，較去年同期上升9.77萬噸，處于近5年同期中等偏高水平。隨著鋼材傳統(tǒng)需求旺季的到來，鐵水產(chǎn)量有望繼續(xù)季節(jié)性回升。但本年度粗鋼產(chǎn)量調(diào)控的預期日益升溫，這可能限制鐵水產(chǎn)量的進一步上升空間。從利潤角度來看，近期鋼廠價格有所反彈，而原料端鐵礦石及雙焦現(xiàn)貨價格整體走弱，鋼廠生產(chǎn)利潤低位小幅改善。截至3月14日，長流程螺紋鋼及熱軋卷板生產(chǎn)利潤分別為110元/噸和134元/噸。盡管利潤有所回升，但整體仍處于較低水平，這可能限制鋼廠進一步擴大生產(chǎn)的積極性。

庫存方面，港口去庫幅度縮窄，累庫預期增強。由于外礦發(fā)運受到天氣影響而同比下降，疊加鐵水產(chǎn)量回升對鐵礦石需求的支撐，港口鐵礦石庫存自春節(jié)后出現(xiàn)明顯下降。截至3月14日，鐵礦石港口庫存為14421萬噸，較年內(nèi)高點下降了972萬噸，庫存水平已與去年同期基本持平。然而，隨著外礦供應恢復，港口鐵礦石的去庫幅度已明顯縮窄。未來，海外礦山可能加大發(fā)運力度以彌補前期減量，而需求端的增長空間將受到鋼廠減產(chǎn)的壓制，港口鐵礦石庫存再度累積的預期較強。

從技術(shù)面來看，鐵礦石期貨價格在半年線附近顯示出較強的支撐。與1月中旬的情況類似，上周主力合約短暫跌破半年線后再度收復失地，表明半年線是盤面的重要支撐位。值得注意的是，上周價格止跌反彈過程中，主力合約持倉量持續(xù)下降，表明反彈動力主要來自空頭止盈離場，而非多頭主動增倉。因此，后期盤面反彈的持續(xù)性存疑。

綜合來看，短期內(nèi)鐵礦石期貨價格在半年線附近仍有支撐。宏觀政策的積極信號、鋼材需求旺季的到來以及鋼廠利潤的小幅改善，均為鐵礦石價格提供了托底支撐。然而，從中長期來看，鐵礦石價格面臨的下行壓力較為明顯。海外供應增加、港口庫存累積以及粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策的實施，都可能對鐵礦石價格形成壓力。建議投資者關注鐵礦2509合約逢高沽空及多螺空礦入場機會。（作者單位：大有期貨）

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